Dans un monde qui vous réserve mille coups chaque jour vous vous levez – comme le personnage de Wally Shawn l'a magnifiquement exprimé dans le film My Dinner with Andre – vous avez deux choix. Soit vous devenez sérieusement humble avec Shawn, ou vous obtenez spectaculairement chanceux. Ces options sont illustrées par les différences d'investissement entre les hommes et les femmes.
Une Random Walk Down Wall Street
Dans le livre de Burton Malkiel de ce titre (1), la notion que certains individus sont bons à la cueillette des stocks est prise pour un raclage. Malkiel montre que les gérants professionnels sous-évaluent les moyennes de manière substantielle, de sorte que les investisseurs feraient mieux d'acheter un fonds indiciel, qui reflète la performance du Standard and Poors 500, ou d'un autre indice.
Bien sûr, beaucoup de gens pointeraient vers un investisseur prospère comme Warren Buffet comme contre-exemple. Malheureusement pour eux, Buffet lui-même est un fan de l'indexation et conseille aux jeunes investisseurs d'acheter le fonds indiciel au lieu de perdre leur temps à essayer de choisir des actions. Il a sans doute lu Malkiel et accepté sa conclusion.
Daniel Kahneman, lauréat du prix Nobel (2), est également un partisan de Malkiel et son intérêt, en tant que psychologue, explique pourquoi les gens persistent à croire qu'ils peuvent battre le marché alors que toutes les preuves indiquent qu'ils ne le peuvent pas. Kahneman pense qu'il y a une «illusion d'habileté» aussi convaincante et aussi mauvaise que l'illusion de Muller-Lyer où une ligne avec des flèches pointant vers l'intérieur est perçue comme plus longue que la même longueur avec des flèches pointant vers l'extérieur.
Kahneman a fait une analyse des résultats d'investissement de 27 conseillers en patrimoine en corrélant leurs rendements chaque année sur huit années consécutives pour voir si les conseillers en mieux dans une année serait aussi performant dans d'autres années.
À la surprise de Kahneman, les corrélations étaient en moyenne de 0,01, ou essentiellement nulles. Il conclut: «Les résultats ressemblaient à ce que vous attendez d'un concours de dés, pas un jeu d'adresse.» (2, p 215)
Il arrivait que le rendement des placements forme la base des primes annuelles de l'entreprise, de sorte qu'ils récompensaient la chance comme s'il s'agissait de compétences. Fait intéressant, les conseillers ont eux-mêmes continué de prendre en compte leurs rendements même après avoir démontré que leurs rendements différents étaient entièrement attribuables au hasard.
La plupart des conseillers étaient des hommes et les investisseurs masculins se comportaient comme s'ils avaient une puissante illusion de compétence alors que les investisseurs féminins montraient moins de confiance dans leur propre clairvoyance.
Différences de genre dans l'investissement
Les femmes sont largement considérées comme plus averses au risque dans leurs décisions d'investissement, même si nous devons reconnaître que nous vivons dans un monde où les différences de genre stables du passé deviennent de moins en moins pertinentes. Ce n'est pas une grande surprise étant donné que les femmes sont (ou étaient) plus averses au risque dans d'autres domaines, de la participation à des sports dangereux, à faire des travaux dangereux, à conduire imprudemment ou à se battre au couteau.
Éviter le risque n'est pas toujours un avantage car les investissements risqués surpassent généralement les placements moins risqués, du moins si les investisseurs ne sont pas enclins à vendre de panique chaque fois que leurs positions diminuent de manière significative.
Compte tenu de leur plus grande confiance dans leurs propres compétences en matière d'investissement, les hommes négocient plus fréquemment, ce qui leur enlève leur portefeuille et leur permet d'acheter la prochaine idée la plus brillante. Cela peut sembler intelligent en termes d'application d'une version financière de la sélection naturelle pour favoriser la survie des plus rentables. Qu'en est-il de la preuve?
Les résultats d'une étude sur le commerce par le professeur de finance Terry Odean (3) de Berkeley sont loin d'être encourageants.
Odean a analysé 10 000 comptes de courtage et a recherché des cas où un investisseur individuel a vendu une action et en a acheté une autre en quelques jours. Les variations de prix du stock vendu et son remplacement ont été comparés sur une période d'un an. Les actions qui ont été vendues ont surperformé les actions qui ont été achetées avec une forte marge de 3,2% sans compter les frais de négociation.
Des recherches subséquentes (4) ont révélé que les hommes investisseurs négocient beaucoup plus souvent que les femmes, de sorte que les résultats des hommes sont nettement inférieurs.
Il est donc préférable d'être humble et de reconnaître que la seule compétence en investissement est la capacité de s'asseoir sur ses doigts commerciaux, de préférence combiné avec un talent pour dormir profondément la nuit.
Sources
1 Malkiel, B. (2015). Une promenade au hasard dans Wall Street.
2 Kahneman, D. (2011). Penser rapidement et lentement. New York: Farrar Straus et Giroux.
3 Barber, BM, et Odean, T. (2002). Le commerce est dangereux pour votre richesse. Journal des Finances, 55, 773-806.
4 Barber, BM, et Odean, T. (2006). "Les garçons seront des garçons." Quarterly Journal of Economics, 116, 261-292.
