La psychologie, pas l'économie, est derrière les bulles de marché

Dans les bulles du marché boursier, la nature humaine entre et élimine les théories économiques élégantes.

Le marché boursier est censé être si efficace qu'il corrige immédiatement les erreurs dues aux biais logiques humains. Il y a même des investisseurs qui exploitent les faibles tendances des autres pour, disons, vendre des actions le vendredi, afin de rentrer chez eux le week-end avec un sentiment d'achèvement. En théorie, Wall Street scrute si soigneusement les données que les replis et les coudes de la psychologie humaine se résorbent.

La semaine dernière, j'ai organisé une reconstitution moderne du célèbre concours de beauté de Keynes – une expérience de pensée réelle montrant l'élément humain sur les marchés. Tout le monde pourrait entrer. Chaque concurrent a choisi un nombre de 0 à 100, et le gagnant était celui qui a deviné le nombre le plus proche des deux tiers de la moyenne de tous les autres nombres.

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La partie des deux tiers est importante. Pour exploiter le marché, vous devez deviner ce que tout le monde va faire et avoir une longueur d'avance sur eux.

Ce type de concurrence est exactement le type de situation expliquée dans la recherche Nobel de John Nash. (Depuis que cette recherche a également été présenté dans le livre et le film A Beautiful Mind, il est également Pulitzer et primé aux Oscars). Après l'équilibre de Nash, tous les participants auraient dû deviner zéro. Mais Nash suppose que tous les candidats sont parfaitement rationnels et qu'ils savent tous que tous les autres sont parfaitement rationnels, et ainsi de suite. Ces hypothèses ne s'appliquent pas à de nombreuses situations du monde réel. Et si vous devinez zéro, vous étiez loin.

La meilleure stratégie dans ce jeu est de laisser tomber les maths, et essayer d'entrer dans l'esprit des autres joueurs.

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Si vous supposez que vos adversaires devineront au hasard, alors avec suffisamment de joueurs, la moyenne sera de 50, et vous devriez choisir 33.3, soit les deux tiers de 50. Maintenant, montez l'échelle. Si vous supposez que les autres joueurs supposeront que le reste des joueurs choisira aléatoirement, vous devriez choisir 22.2, soit les deux tiers de 33.3. Prenant une autre étape, vous devriez choisir 14,8, soit deux tiers de 22,2. Si vous continuez à grimper, vous atteignez finalement zéro – l'équilibre de Nash. Mais en pratique, les gens ont tendance à s'arrêter à deux ou trois niveaux. Et dans ce jeu, le nombre de victoires est presque toujours entre 14.8 et 22.2.

Dans notre concours, le nombre de victoires était de 19,46, et l'estimation la plus proche était Brian Taylor, avec 20,5.

Voici un exemple concret: le schéma "pump-and-dump". L'escroc choisit un stock, puis utilise le spam pour dire aux gens que sa valeur va augmenter. Même si personne ne le croit, tant qu'ils croient que d'autres personnes pourraient le croire, ils devraient commencer à l'acheter. Le prix monte. Ils font de l'argent. C'est une prophétie auto-réalisatrice.

Vous n'avez même pas besoin d'un escroc malveillant dans les coulisses. Parfois, par hasard, la bulle commence. Et une fois qu'il commence, il se nourrit de lui-même. Même si vous savez que c'est juste une bulle, vous perdriez de l'argent en court-circuitant les actions à moins que vous ne puissiez vous permettre d'attendre que le marché se corrige. Tout comme la connaissance de l'équilibre de Nash ne vous aide pas dans le concours de beauté Keynsian. Félicitations à notre gagnant!

En lire plus:

http://en.wikipedia.org/wiki/Tulip_mania

http://www.hss.caltech.edu/~camerer/thinking2002.pdf